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西部化工新兴产业带来增量需求,工业硅 [复制链接]

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西部研发化工团队公司研究/公司点评报告日期:年1月12日报告作者:杨晖S3公司是国内硅材料龙头,成本优势形成护城河。公司拥有73万吨工业硅产能位居全球第一,56万吨有机硅产能居国内第一。公司抓住*策机遇期在新疆建立一体化生产基地,通过自建电厂和石墨电极配套优化成本,我们测算公司工业硅成本相比行业平均水平有约元/吨优势,有机硅成本有超过元/吨优势。而随着投产审批和环保*策趋严,竞争对手很难复制,公司成本优势已经形成了护城河。新能源转向拉动工业硅需求,工业硅或迎来景气反转。全球经济向低碳可再生能源转型已是大势所趋,我们预计在光伏新能源汽车等产业带动下,未来两年工业硅需求有望达到10%的增速,而工业硅产能扩张受到*策面严控,行业有望迎来景气反转,价格中枢有望抬升至1-元/吨。有机硅供需双旺,公司新产能迎来收获期。公司未来两年有40万吨工业硅和80万吨有机硅单体产能待释放,我们预测未来有机硅需求在传统周期复苏和新兴产业带动下维持较高增速,将对有机硅价格形成一定支撑,公司新产能有望充分释放业绩。依托工业硅优势,公司在硅基材料产业链成长空间宽广。公司的工业硅平台成本优势可向下游延伸,而硅基新材料产业发展空间广阔。高端有机硅存在国产替代空间,多晶硅、硅铝合金等硅基材料不断扩大在国民经济中使用,未来10年国内有望形成超亿规模市场,公司无论横向还是纵向延伸都有广阔空间。投资建议:预计公司//年可实现营收87.9/.5/.4亿元,实现归母净利11.3/19.7/27.5亿元。我们给予公司年24倍目标P/E,目标价格50元。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:项目投产不及预期,宏观需求不及预期投资要点关键假设我们对公司-年盈利预测做出如下假设:1、新疆石河子40万吨有机硅装置年上半年投产,全年产能利用率50%;云南1期40万吨工业硅装置在年底投产,年产能释放50%;云南1期40万吨有机硅装置在年中投产,年产能利用率25%;-年,原有有机硅装置开工率85%,原有工业硅装置开工率90%。2、随着光伏和铝合金材料的扩张,以及工业硅格局改善,工业硅迎来景气向上。年和年工业硅不含税均价分别为1.2万元/吨和1.3万元/吨。有机硅随着年产能扩大,前期高价差难以长期维持,但未来随着地产后周期和5G、新能源等行业的拉动,需求将对价格有一定支撑。预测年和年有机硅DMC均价为1.8万元/吨和1.7万元/吨。若假设原材料成本不发生大幅波动,则年和年工业硅毛利率分别为36.1%和41.0%,有机硅毛利率分别为27.0%和23.3%。区别于市场的观点我们认为公司成长逻辑和周期因素有望迎来共振,相比市场更
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