治白癜风郑州哪家医院好 http://m.39.net/pf/a_4324722.htmlFOF规模环比增幅超三成
权益资产配置中枢整体上移
截至年三季度末，全市场共有FOF基金只，较二季度末增加17只，其中包括普通FOF基金37只和养老目标FOF基金95只。规模方面，三季度末全市场FOF基金总规模突破亿元，达.4亿，较二季度末的.8亿元增长了35.6%。业绩表现方面，普通FOF-中高风险和养老FOF-高风险产品的整体表现占优，平均收益率分别为6.5%和7.3%。资产配置方面，全部FOF基金重仓持有债券型基金的规模最高，占比达54%；相比于二季度，全部FOF基金对股票型基金和混合型基金的重仓配置比例有所提升。
年三季度股票市场整体上行，债券市场表现依旧疲弱。受益于股票市场的不俗表现，权益类资产配置比例较高的普通FOF-中高风险和养老FOF-高风险产品的整体表现占优，平均收益率分别为6.5%和7.3%，养老FOF-中风险产品的平均收益也超过了5%；与之相对，普通FOF-低风险和养老FOF-低风险基金的业绩表现相对偏弱，平均季度收益分别为4.8%和2.7%。
截至年三季度末，全市场共有FOF基金只，较二季度末增加17只，其中包括普通FOF基金37只和养老目标FOF基金95只。规模方面，三季度末全市场FOF基金总规模突破亿元，达.4亿，较二季度末的.8亿元增长了35.6%，规模增速较高，其中普通FOF总规模为.0亿元，养老FOF总规模为.5亿元。不同子类别中，养老FOF-中风险产品的数量和规模均相对占优，在全部基金中的占比均在40%左右。
资产配置方面，年3季末全部FOF基金重仓持有债券型基金的规模最高，只基金合计重仓规模为.8亿元，占比达54%；混合型基金紧随其后，重仓规模.6亿元，占比接近1/3；股票型基金等其余类型基金重仓规模均相对较低，占比不超过10%。
相比于二季度，全部FOF基金对股票型基金和混合型基金的重仓配置比例有所提升，从此前的6.7%和27.1%提升至7.9%和31.7%，这在一定程度上说明各基金管理人的风险偏好有所提升，阶段性看好权益类资产的投资性价比。
三季度重仓配置规模最大的产品为民生加银鑫享A，重仓规模高达25.2亿元；权益方向基金中重仓规模前5的基金均为汇添富旗下产品，主要配置资金来源为汇添富基金旗下的FOF产品。
外部配置规模排名居前的产品多为债券型基金或类固收产品，海富通阿尔法对冲、富国天利增长债券、富国产业债重仓规模排名前三，分别为9.7亿元、7.2亿元和6.1亿元。重仓配置次数最多的产品为易方达裕丰回报（12次），海富通阿尔法对冲和兴全商业模式优选的重仓配置次数也超过了10次。
三季度增持次数最多的基金为国泰证券ETF，增持次数和增持规模分别为7次和.94万元，增持次数排名前10的产品中包含7只权益方向基金和3只债券型基金/类固收产品。减持次数最多的基金为华安创业板50ETF，减持次数和减持规模分别为8次和.96万元。
I
市场表现与FOF基金整体业绩
1、市场表现：股票市场整体上行，债券市场表现疲弱
年三季度，股票市场在经历一波快速上涨行情后转为横盘震荡，各市场指数均实现不同幅度的上涨，其中大市值风格指数表现更优，沪深指数单季度上涨11.2%，中证指数和中证指数分别上涨6.0%和5.0%。港股市场表现不佳，单季度下跌2.6%；债券市场表现依旧疲弱，国债指数下跌1.4%，信用债指数微涨0.3%；受避险需求驱动，*金指数三季度上涨1.5%%。
基金方面，权益方向基金表现出色，股票基金指数和混合基金指数分别大涨9.21%和9.67%；债券方向基金表现一般，债券基金指数单季度涨幅仅为0.2%。
1、FOF产品分类表现：中高风险等级产品收益表现占优
参照普通FOF产品及养老目标产品的业绩基准及投资比例限制，我们将不同FOF基金根据其风险收益特征的不同分为五个子类。对于养老目标日期基金等投资比例限制灵活变动的产品，我们参考其当前时点的投资比例限制，结合产品定期报告所披露的具体持仓来进行分类。
普通FOF中，基金合同所规定的权益类资产（股票、股票型基金、混合型基金、商品型基金等）投资比例上限不超过50%的基金归类为低风险类别，其余基金归类为中高风险类别。
养老目标FOF中，基金合同所规定的当前时点权益类资产（股票、股票型基金、混合型基金、商品型基金等）投资比例上限不超过50%的基金归类为低风险类别，权益类资产投资比例下限不低于50%的基金归类为高风险类别，其余基金归类为中风险类别。
根据以上分类方法，我们对全市场FOF基金逐一进行分类，分类结果见表1。
业绩表现方面，受益于股票市场三季度的不俗表现，权益类资产配置比例较高的普通FOF-中高风险产品和养老FOF-高风险产品的整体表现占优，平均收益率分别为6.5%和7.3%，养老FOF-中风险产品的平均收益也超过了5%；与之相对，普通FOF-低风险产品和养老FOF-低风险产品的业绩表现相对偏弱，平均季度收益分别为4.8%和2.7%。
长期来看，高风险等级产品最近一年的收益表现优于中低风险等级产品，这与股票市场过去一年的行情表现相吻合。整体而言，无论是普通FOF还是养老目标FOF，不同子类产品的收益及风险表现随其风险等级的提升呈现出明显的梯度变化趋势。
收益分布方面，普通FOF-中高风险项下的不同产品收益表现分化较大，头部产品和尾部产品三季度收益率之差超过10%；与之相对，养老FOF-低风险产品与养老FOF-高风险产品的内部收益差距较小，主要是由于产品合约限定较为严格，不同基金管理人的大类资产配置操作趋同性较强。
中长期来看，普通FOF-中高风险产品与养老FOF-高风险产品的收益中枢明显高于其他三类产品，较高的权益类资产风险暴露给产品带来了丰厚的收益回报。普通FOF-低风险产品与养老FOF-低风险产品的平均收益较低，不同产品收益表现差别不大。
具体到个基层面，年三季度收益表现最优的10只FOF基金均为中高风险等级产品，其中包括4只养老FOF-中风险产品和6只普通FOF-中高风险产品。其中，南方养老5三年三季度收益达12.76%，跑赢沪深指数股票基金/混合基金指数，其余9只产品的收益也均超过了8%。
II
FOF产品数量规模及发行情况
1、数量规模情况：三季度规模环比增长超三成
截至年三季度末，全市场共有FOF基金只，较二季度末增加17只，其中包括普通FOF基金37只和养老目标FOF基金95只。规模方面，三季度末全市场FOF基金总规模突破亿元，达.4亿，较二季度末的.8亿元增长了35.6%，规模增速较高，其中普通FOF总规模为.0亿元，养老FOF总规模为.5亿元。
分类来看，截至三季度末，全市场共有普通FOF-低风险产品16只，合计规模.8亿元；普通FOF-中高风险产品21只，合计规模.0亿元；养老FOF-低风险产品29只，合计规模.6亿；养老FOF-中风险产品54只，合计规模.1亿元；养老FOF-高风险产品共12只，合计规模27.7亿元。
总的来看，无论是数量还是规模，养老FOF-中风险产品均领先其他类别FOF产品，占比均在40%左右，但平均规模方面，养老FOF-中风险产品表现相对一般（5.5亿元），低于普通FOF低风险产品（9.1亿元）和普通FOF-中高风险产品（9.4亿元）。
2、新发产品：汇添富聚焦价值成长三个月发行规模遥遥领先
年三季度新发行FOF产品17只，包括8只普通FOF产品和9只养老目标FOF产品。汇添富聚焦价值成长三个月持有期发行规模最高，达到了44.74亿元，其余产品发行规模则均未超过10亿元。
季度发行趋势方面，三季度FOF产品发行总规模为84.5亿元，较二季度有所下滑，但仍处于年二季度以来平均水平附近。分类来看，养老目标FOF季度发行规模仅为12.3亿元，较二季度下滑超7成；普通FOF发行规模达72.1亿元，为年以来最高水平。
III
FOF产品资产配置情况
1、FOF基金重仓配置情况：债券型基金重仓配置比例超过50%
资产配置方面，年3季末全部FOF基金重仓持有债券型基金的规模最高，只基金合计重仓规模为.8亿元，占比达54%；混合型基金紧随其后，重仓规模.6亿元，占比接近1/3；股票型基金等其余类型基金重仓规模均相对较低，占比不超过10%。
相比于二季度，全部FOF基金对股票型基金和混合型基金的重仓配置比例有所提升，从此前的6.7%和27.1%提升至7.9%和31.7%，增幅分别为1.2%和4.6%；与之相对，债券型基金的重仓配置比例则出现下滑，这在一定程度上说明各基金管理人的风险偏好有所提升，阶段性看好权益类资产的投资性价比。
值得注意的是，若剔除三季度新成立基金，仅统计二季度之前成立的FOF基金，股票型基金和混合型基金的增幅则有所收窄。
具体到细分基金类别，年三季度普通股票/偏股混合/灵活配置型基金的重仓配置规模大幅增长，相较于二季度的环比增幅均超过了30%。与之相对，债券方向基金的规模增幅则相对偏低，一级债基的配置规模环比下降3.6%；偏债混合型基金配置规模增幅高达.8%，但其绝对配置规模相对偏低。
2、不同类别FOF基金重仓配置情况：权益资产配置中枢整体上移
具体到不同的FOF基金子类别，普通FOF-低风险和养老FOF-低风险的权益方向基金重仓配置比例相对较低，多数基金不超过40%，其中不同养老FOF-低风险产品的分布更为集中，主要是由于基金合约的投资限制更为严格。与之相对，普通FOF-中高风险、养老FOF-中风险和养老FOF-高风险的权益方向基金重仓配置比例较高，平均水平超过60%，养老FOF-高风险产品的配置比例中枢更是超过了80%。
相比于二季度，不同类别FOF基金的权益方向基金的重仓配置比例中枢均有所上移。
IV
FOF产品持仓情况
1、重仓配置规模前20大产品
年三季度FOF基金重仓规模前20大的产品的持仓规模均超过了3亿元，其中民生加银鑫享A持仓规模高达25.2亿元，由民生加银康宁稳健养老一年、民生加银卓越配置6个月两只基金所持有的。分类来看，重仓规模前20产品多为固收方向基金，入围的5只权益方向基金均为汇添富基金旗下产品，分别为汇添富价值精选、汇添富蓝筹稳健、汇添富成长焦点、汇添富外延增长主题、汇添富医药保健，主要配置资金来源为汇添富基金旗下的FOF产品。除汇添富基金外，交银施罗德、富国、易方达、中欧等基金公司也有多只产品入围。
2、外部配置规模/数量前20大产品
为观察市场投资者真实的配置偏好，我们剔除各FOF基金所配置的公司内部产品，仅统计其配置的外部产品。规模方面，排名居前的产品全部是债券型基金或类固收产品（量化对冲基金）为主，权益方向基金无一入选。海富通阿尔法对冲、富国天利增长债券、富国产业债3只产品配置规模排名前三，分别为9.7亿元、7.2亿元和6.1亿元。
配置次数方面，共有12只FOF基金重仓配置了易方达裕丰回报，显示出市场投资者对于产品及基金经理的高度认可。除此之外，海富通阿尔法对冲和兴全商业模式优选的配置次数也超过了10次。基金公司方面，易方达基金共有6只产品入围，覆盖主动权益、纯债基金、含权债基等不同类型，显示出公司全面的投研实力；国泰基金紧随其后，有3只产品入围，均为ETF产品。
3、外部增持/减持前10大产品
更进一步，我们将相邻季度全市场FOF基金外部配置情况进行比较，计算得到不同标的配置次数或规模的变化，以观察市场投资者增持或减持操作背后所体现出的配置偏好变化情况。在进行统计时，为确保结果的可比性和客观性，我们仅将年二季末之前成立的FOF基金作为统计对象，剔除三季度新成立的基金。
三季度各FOF基金增持次数最多的标的为国泰证券ETF，增持次数和增持规模分别为7次和.94万元，除此之外，国泰十年国债ETF、国泰*工ETF、易方达非银金融ETF和华宝银行ETF四只ETF基金的增持次数也超过了3次。增持次数排名前10的产品中包含7只权益方向基金，债券型基金或类固收产品仅有国泰十年国债ETF、泓德致远、银华交易货币3只基金入选，侧面反映出机构投资者对权益资产投资性价比的阶段性看好。
增持规模方面，新华纯债添利外部配置规模环比增加3.58亿元，另有华宝量化对冲、广发安泽短债等8只标的增持规模超过1亿元。增持规模排名前10的基金均为债券型基金或类固收产品，包括6只纯债基金、2只含权债基（泓德致远、易方达安心回馈）和2只量化对冲基金。值得注意的是，除泓德致远外，其余基金的配置次数变化不大，部分基金的配置次数甚至出现了下降，基金配置规模的增加主要来源于净值增长及个别FOF基金的大额增持操作。
与之相对，三季度减持次数最多的标的为华安创业板50ETF，减持次数和减持规模分别为8次和.96万元，除此之外，减持次数排名居前的基金还包括易方达高等级信用债、易方达信用债等6只固收方向基金，以及易方达新兴成长、嘉实新兴产业、南方天元新产业3只权益方向基金。减持次数较多的权益方向基金多为成长风格标的，这与三季度股市行情风格由成长向低估值风格切换趋势的相吻合。
减持规模方面，排名前10的基金均为固收方向基金，各标的减持规模均超过1亿元，同时伴随着配置次数的下降，其中不乏招商产业、银华信用四季红、易方达增强回报的长期绩优产品。
4、附录：FOF外部配置规模/数量居前产品一览
重要申明
风险提示
本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
分析师承诺
本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
本报告分析师
刘洋SAC职业证书编号：S109051903
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