报告摘要
事件
年11月，工业增加值当月同比增速6.2%；1-11月城镇固定资产投资同比5.2%；11社会消费品零售总额当月同比增速8.0%。(数据来源：国家统计局)
点评
重申长江宏观观点：转型背景下，稳增长服务于“调结构”，结构性支持为主，并非重走“老路”；存量债务负担和财*收支平衡压力下，总量经济层面依然承压。
生产：生产增速回升，或与暖冬下建筑链景气较好有关；新兴产业延续亮眼表现
11月生产增速上升，或与暖冬下建筑链景气较好等有关。11月工业增加值当月同比增速6.2%、较前值明显抬升1.5个百分点。采矿业和制造业增速分别上升1.8和1.7个百分点，电热燃上升0.1个百分点。细分制造业中，化学原料、非金属矿物、黑色金属升幅较大，或与今年暖冬背景下、建筑链投资和和生产相对较好有关。
新兴产业工业生产进一步加速，延续近期亮眼表现。11月，高技术制造业工业增加值同比增长8.9%、进一步上升0.6个百分点，持续高于工业企业的平均水平。其中，电子及通信设备制造业增长10.8%、上升2.3个百分点，医疗仪器设备及仪器仪表制造业增长12.6%。太阳能电池和集成电路产量分别增长23.0%和18.2%。
投资：地产和制造业投资略降；基建投资增速有所抬升，部分短板领域继续发力
地产投资增速小幅回落，交付压力对投资端的支持继续存在。1-11月投资同比5.2%，持平前值。其中，房地产开发投资增速10.2%、较前值下滑0.1个百分点。主要投资端指标中，施工面积增速下滑0.3个百分点至8.7%，或受新开工面积增速回落等影响。伴随年底竣工交付高峰来临，房屋竣工面积跌幅进一步收窄1.0个百分点，前11个月同比跌幅4.5%，竣工交付压力对地产投资端的支持依然存在。
制造业投资延续低位震荡；基建投资增速有所抬升，部分短板领域继续发力。1-11月，制造业投资小幅下滑0.1个百分点至2.5%。基建投资，累计同比增速上升0.2个百分点至3.5%；单月同比增速从10月的低值（2%）升至5.2%，略高于8、9月平均水平（4.9%）。三大基建分项中，电热燃累计同比增速的抬升幅度较大、为1.7个百分点；细分领域中，水利管理、道路运输等“短板”领域，投资不断发力。
消费：“延后消费”、涨价等因素，推升11月消费增速；化妆品、家电等升幅较大
11月消费增速抬升，或受“延后消费”、涨价等因素影响。11月社零增速上升0.8个百分点至8.0%，实际社零增速4.9%、持平前值。物价上涨在一定程度上推升名义消费增速，11月RPI同比增速大幅抬升0.8个百分点至3%。此外，“双十一”电商平台促销力度较大，使得部分10月消费延后至11月进行，也对11月消费起到部分提振。主要分项中，化妆品、家电、日用品等大众消费品消费增速明显抬升。
风险提示：国内宏观*策或经济基本面出现大幅调整。
报告正文
事件
年11月，工业增加值当月同比增速6.2%；1-11月城镇固定资产投资同比5.2%；11社会消费品零售总额当月同比增速8.0%。(数据来源：国家统计局)
点评
工业增加值：生产增速有所回升，新兴产业表现亮眼
11月工业增加值同比增速有所上升，或与暖冬背景下建筑链景气较好有关。11月，工业增加值当月同比增长6.2%、增速较前值（4.7%）抬升1.5个百分点。不同区域，工业增加值均有所抬升；其中，东部地区抬升幅度最大，为2.6个百分点。大类行业来看，采矿业和制造业产出增速分别上升1.8和1.7个百分点，电热燃增速上升0.1个百分点。对制造业进一步细分可以发现，化学原料、非金属矿物、黑色金属升幅较大，或与暖冬背景下建筑链景气相对较好有关。
新兴产业工业生产进一步加速，延续近期亮眼表现。近年来，以高技术制造业为代表的相关高技术板块，生产快速增长，工业增加值占工业企业比重持续抬升。11月，高技术制造业增加值同比增长8.9%，较前值进一步上升0.6个百分点。其中，电子及通信设备制造业增长10.8%，较前值进一步上升；医疗仪器设备及仪器仪表制造业增长12.6%，较前值略有回落，但仍明显高于工业企业平均水平。太阳能电池和集成电路产量分别增长23.0%和18.2%。
投资：基建投资增速回升，部分短板领域继续发力
11月，固定资产投资增速持平前值，其中第一产业投资增速回升较为明显。1-11月固定资产投资同比增长5.2%，与前值持平。分产业来看，第一产业投资跌幅明显收窄2.3个百分点、1-11月同比下跌0.1%；第二产业投资增长加快0.1个百分点至2.4%；第三产业投资增长有所放缓，但仍处于6.7%左右的较高水平。分区域来看，1-11月，东部地区固定资产投资增速小幅抬升0.1个百分点，中、西部投资增速与前值基本持平。
地产投资增速小幅回落，交付压力对投资端的支持继续存在。1-11月地产投资增速10.2%、较前值下滑0.1个百分点；与有效地产投资关联较大的施工面积增速，较前值下滑0.3个百分点至8.7%，在一定程度上受到新开工增速明显回落的拖累。伴随年底竣工交付高峰来临，竣工面积跌幅进一步收窄1.0个百分点至下跌4.5%，交付压力对地产投资的支持依然存在。分区域来看，近期竣工增速回升较快的东部和西部地区，11月地产投资当月同比增速有所上升。
制造业投资延续低位震荡态势；结构继续分化，高技术产业投资加速增长。1-11月，制造业投资下滑0.1个百分点至2.5%，民间固定资产投资小幅回升0.1个百分点至4.5%，均处于较低水平。制造业总体增长较缓的同时，以高技术制造业为代表的部分新兴产业投资快速增长；1-11月高技术制造业投资同比增速14.8%，明显高于制造业平均水平。其中，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长24.9%，电子及通信设备制造业投资增长16.5%，计算机及办公设备制造业投资增长14.2%，医药制造业投资增长7.8%。
基建投资有所回升，部分短板领域投资不断发力。1-11月，基建投资累计同比增速回升0.2个百分点至3.5%。三大基建分项中，电热燃生产和供应业增速抬升较为明显、上升1.7个百分点至3.6%，水利环境和公共设施管理业小幅上升0.1个百分点；交运仓储和邮*业投资增速下降0.3个百分点，或受铁路运输业投资增速回落等拖累，或与部分高铁项目近期陆续完工、投入运营等有关。进一步细分来看，环保、交通等“短板”领域投资不断发力。例如，道路运输业投资稳步增长，1-11月增速较前值上升0.7个百分点；水利管理业增长1.7%，增长加快1.1个百分点。
消费：“延后消费”、涨价等因素推升名义消费增速
11月消费增速抬升，或受“延后消费”、涨价等因素影响。11月，实际社零增速持平前值于4.9%，名义社零增速上升0.8个百分点至8.0%。10月实际消费增速大幅下滑、11月走平，或在一定程度上受到部分消费延后至“双十一”等因素扰动。名义消费增速的抬升，或在一定程度上受到物价上涨等因素的影响；11月，RPI同比增速大幅抬升0.8个百分点至3%。主要分项中，化妆品、家电等大众消费品消费增速抬升幅度较大；此外，汽车消费跌幅收窄，对总体消费的拖累有所减弱。
研究报告信息
证券研究报告：生产有所回升，新兴产业亮眼——年11月经济数据点评
对外发布时间：年12月17日
报告发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
赵伟SAC编号：S2邮箱：zhaowei4
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