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摘要
??进入年后，A股大科技版块整体延续了去年下半年以来的强势。在国内股市整体疲软的背景下，通信、计算机和电子等板块今年以来逆势走高，但相对于大盘波动也较大。
??虽然科技对于现代社会的重要性不言而喻，但在股票投资上，大部分科技相关股票对于投资者的专业能力要求较高，事实上并不适合普通投资者。从历史走势上看，科技板块虽然爆发力较强，但波动率也较高，投资收益的分布存在明显的集聚性，投资者需要一定的择时能力。
??对于科技相关股票的估值更加看重企业的成长性，而非短期的盈利水平。中长期来看，科技周期和产业发展趋势才是决定科技股潜在投资价值的最主要因素。
??美国在全球范围内对中国关键技术的封锁将加速国产替代和自主可控的推进。而随着国内经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，科技创新将成为驱动国内产业升级的重要动力。未来将有更多有竞争力的红筹股回归国内资本市场，中长期来看，国内科技股的投资价值有望继续得到提升。
??目前国内大科技相关行业估值水平较高，建议精选管理人参与投资。我们对全市场科技主题基金进行了全面筛选，基于兴业私行主题基金评价指标体系，结合行内架上产品表现，精选投资标的：富国创新科技（）、广发双擎升级（）。
科技板块延续涨势
今年以来表现好于大盘
今年以来新冠疫情对国内股市冲击显著，虽然国内疫情早已得到控制，但海外疫情形势仍然严峻，国内经济运行仍未恢复到完全正常。在国内股市整体疲软的背景下，通信、计算机和电子等大科技板块今年以来逆势走高，但相对于大盘走势波动也较大（图1）。
图1今年以来科技行业表现好于大盘
资料来源：Wind
进入年后，大科技相关版块整体上延续了去年下半年以来的强势。1月末受疫情影响随大盘有所回调。2月初疫情爆发后，央行加大流动性投放，在大盘指数企稳回升的背景下，市场风险偏好走高推动电子和计算机等科技板块大幅反弹，2月期间反弹幅度远超大盘指数。但进入3月后，海外疫情大规模爆发，全球股市大幅杀跌，欧美日等发达经济体正常经济活动停滞导致消费电子等产品需求出现大幅下滑，科技板块随着大盘指数再次大幅杀跌。直到进入4月后，海外疫情逐渐进入稳定期，市场风险偏好回升推动全球股市反弹，国内股市也开始企稳回升，但反弹幅度相对有限，大部分科技相关板块较2月末的高点仍存下较大差距。整体来看，大科技板块年内仍逆势走高，整体表现好于大盘指数。
科技板块爆发力强
但波动率也较高
上世纪60年代以来的计算机信息技术革命推动人类社会进入知识经济时代，特别是上世纪90年代以来，互联网和无线移动通信等一系列科技创新加速了人类信息化时代的到来。经过近三十年来的高速发展，目前互联网已经渗透到各行业各领域，成为推动现代社会进步的最先进生产工具。而随着5G新一代通信技术的大规模应用，通信行业与各行各业将进一步深度融合。预计在不远的未来，无人驾驶、虚拟现实和智慧工厂等创新技术的应用将加速传统产业的升级迭代，万物互联时代的到来将推动数字经济进一步向纵深发展。
虽然科技对于现代社会的重要性不言而喻，但在股票投资上，大部分科技相关股票对于投资者的专业能力要求较高，需要一定的择时能力，事实上并不适合普通投资者。从历史走势上看，科技板块虽然爆发力较强，弹性较高，但波动率也较高，个股投资风险比较大。科技板块内部细分领域众多，板块之间轮动效应显著，不同时期板块内部存在明显的分化。以年1月为基期，截至年6月1日，相对于沪深指数期间上涨了2.87倍，计算机行业指数和电子行业存在一定超额收益，期间分别上涨7.87倍和3.96倍，而通信行业期间仅上涨2.08倍,整体表现不及大盘（图2）。
图2科技行业收益波动较大（/01/31-/05/26）
资料来源：Wind
从行业比较来看，相对于计算机、电子和通信等大科技行业，长期来看，国内消费板块上涨趋势更加明显，走势波动也相对较小，因而比较适合普通投资者投资并长期持有（图3）。究其原因，科技行业以激烈的竞争和快速淘汰周期而著称，技术路线和工艺路线高度不确定。在全球科技创新不断推成出新的大背景下，即使某一企业在特定领域获得了核心竞争力，但一般能够维持的时间仍然有限。很难像大部分消费行业的公司一样，仅凭品牌影响力就能够长期占据行业龙头的地位。而是否能够跟上技术迭代的周期更迭，则在很大程度上决定了投资者在科技股投资上的收益。
图3最近20年计算机、电子和通信等科技行业排名中游
（/05/26-/05/26）
资料来源：Wind
从行业比较来看，相对于计算机、电子和通信等大科技行业，长期来看，国内消费板块上涨趋势更加明显，走势波动也相对较小，因而比较适合普通投资者投资并长期持有。究其原因，科技行业以激烈的竞争和快速淘汰周期而著称，在全球科技创新不断推成出新的大背景下，即使某一企业在特定领域获得了核心竞争力，但一般能够维持的时间仍然有限。很难像大部分消费行业的公司一样，仅凭品牌影响力就能够长期占据行业龙头的地位。而是否能够跟上技术迭代的周期更迭，则在很大程度上决定了投资者在科技股投资上的收益。
图4科技行业收益波动较大（/01/31-/05/26）
资料来源：Wind
相对于大盘指数，计算机和电子等行业指数爆发力更强，波动性也较大。由于其投资收益的分布存在明显的集聚性，这意味着其超额收益主要来自于某一段较段的时期（图4），这对投资者的择时能力提出了更高的要求。只有提前布局或者上涨初期进行投资才能获得明显的超额收益。如果在高位追涨往往意味着短期大幅的杀跌，总体来看投资风险较大。
具有明显的成长股特征
科技周期决定投资收益
国内大科技相关股票高风险高收益的走势特点主要是由于行业自身的一些特性所决定的。科技产业对技术周期和*策导向十分敏感，科技产品供求关系的突出特征是供给创造需求。相对于消费和周期股来说，国内科技股大部分仍处于成长期，股票市值相对较小，具有明显的成长股特征。虽然行业平均增速整体较高，但不同年份差别较大，股价与企业的短期盈利能力相关性相对较小，而与市场风险偏好和行业*策相关性较大。由于行业内部格局仍不稳定，研发投资占比营收较高，企业盈利能力相对较弱。
而市场对于科技相关的成长股估值上，更加看重企业的成长性，而非当前的盈利水平，科技股的股价受行业趋势、产业*策走向和市场风险偏好的影响更大。而中长期来看，科技周期的更迭和国内产业的发展趋势才是决定科技股潜在投资价值的最主要因素。从全球范围来看，过去三十年每隔十年左右就会出现一轮新的技术革命：年至年期间，英特网的普及开创了整个社会的信息时代，诞生了英特尔、微软和苹果等伟大的科技公司，但也催生了美国纳斯达克互联网科技泡沫，及其在年的破裂；年至年期间，2G和3G移动通信技术的革新推动了移动互联网的萌芽；年至今，智能手机的出现全面开启了移动互联网时代，期间4G移动网络的普及大幅提升了数据传输速度，手机上的应用软件渗透到人们工作生活的方方面面。而随着5G时代的即将到来，科技的应用场景将进一步拓宽。
回顾A股历史，在年以前，计算机和电子等行业的股价走势基本与大盘走势一致，主要是因为当时国内大科技相关的上市企业竞争力不高，更加类似于加工制造业。虽然进入年以来中国也出现了三大门户网站等有竞争力的科技企业，但由于国内资本市场的限制，这些企业当时主要在海外上市。
直到年后，A股计算机行业股票指数才开始大幅跑赢上证指数。特别是随着4G的普及，国内加速进入移动互联网时代，在年至年间出现的科技产业行情带动A股走出了新一轮的大牛市，也是距离目前最近的一轮牛市。在智能手机的普及过程中，年前后苹果产业链推动国内电子行业率先崛起，沿着从“硬件-软件-内容-应用场景”的发展顺序，年传媒行业表现突出，年“互联网+”相关概念兴起。移动互联网的快速发展加快了国内产业结构的升级。在这一过程中，中国移动互联网产业发展比肩美国，领先世界，期间A股科技板块内部也涌现了许多非常大的投资机会。
新一轮科技周期开启
中美战略竞争带来*策红利
目前中国已经是仅次于美国的全球第二大经济体，*的十九大报告已经提出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。随着我国经济结构的加速转型，以传统制造业与房地产基建投资为主导的经济增长模式已不再符合高质量增长的要求，经济转型意味着转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力。展望未来，中美贸易摩擦正在向高新技术产业蔓延，美国在全球范围内对中国关键技术的封锁推动国产替代和自主可控加速推进。在创新驱动发展战略的引领下，科技创新将成为驱动国内产业升级的重要动力。
从历史走势来看，科技行业受*策影响较大，存在较为明显的周期趋势。以通讯行业为例，年6月6日国内5G牌照发放，5G时代日益临近，通信技术发展已经进入新一轮上行周期。目前国内5G建设已经开启，5G产业链有望迎来新一轮投资机会。5G是将通信扩展到万物连接，未来想象空间巨大。
在美国加大对华为等国企企业技术封锁的背景下，国产替代和自主可控仍将成为市场
