补骨脂注射液零售价 http://baidianfeng.39.net/a_bdfys/140112/4325481.html（报告出品方/作者：华安证券，王洪岩）
1、把握新材料发展机遇，实现双主业协同发展
河南恒星科技股份有限公司是一家专注于金属制品类产品的生产制造商，公司成立初期以生产镀锌钢丝、镀锌钢绞线为主，年拓展子午轮胎用钢帘线，年通过非公开发行方式进军光伏产业链，建设年产万KM超精细金刚线生产项目；年底公司成立内蒙古恒星化学有限公司，主营有机硅的生产与销售，该项目计划于年四季度试产，公司业务将实现二次腾飞。截至目前，多年的生产经营使得公司积累充足且稳定的上下游商业关系，主营产品均隶属于国家七大战略性新兴产业新材料领域，具体包括应用于电力电缆的镀锌钢丝、镀锌钢绞线、应用于高速铁路、高速公路等基础设施建设的预应力钢绞线；应用于汽车领域的子午轮胎用钢帘线；以及应用于光伏领域的晶体硅片切割用金刚线等。
从国内看，我国正处于战略转型期，对于新材料的战略需求更为突出，为了抓住新材料产业的机遇，持续增强公司核心竞争力，恒星科技一方面通过持续的研发投入，推进生产装备技改以及工艺升级，实现产线的快速扩张以及拓宽产品应用领域。其中，①公司金刚线项目产能预计将从目前万公里扩张到1万公里，产能规模实现质的飞跃。②公司提前布局有机硅项目，恒星化学“年产12万吨高性能有机硅聚合物项目”于年年底立项，预计于年四季度正式试产。有机硅项目正式达产后，贡献新的利润增长点，同时公司将形成以金属制品和化工新材料为双主业的发展格局。
2、“现金牛业务”提供公司拓业所需稳定现金流
从产品结构上看，钢帘线以及钢绞线为公司主要的营收以及毛利来源，年，两大业务实现毛利3.25亿，受疫情影响虽同比下降25.90%，但依旧为公司业务的主要现金流贡献力量，毛利合计占比高达86.50%。其中，年钢帘线业务毛利占比为31.57%，较年提升13.61pct；预应力钢绞线以及镀锌钢绞线业务毛利合计占比为54.93%，较年提升5.77pct。随着公司有机硅项目的逐步投产，预计年全年占比将有所降低，但两大业务板块整体毛利水平预计仍会维持高位，仅年上半年实现毛利2.02亿元，创下历史最好盈利水平，同比大增.32%。
公司主营产品之一钢帘线是子午轮胎的骨架材料，主要原料为盘条，通过对其进行一定工艺处理，形成具有特殊用途的、规格不同的丝绳。由于采用钢帘线作为骨架材料的子午轮胎具有使用寿命长、速度快、耐穿刺、弹性好、安全舒适、节约燃料等优点，因而子午轮胎成为汽车工业和高速公路的伴生物。
汽车外胎通常由胎冠、帘布层、缓冲侧以及胎圈构成，其中，帘布层是外胎的骨架，用以保持外胎的形状和尺寸。而用于制造骨架的生产材料，传统的斜交胎是用纤维作为骨架材料，而新型的子午线轮胎则选用钢帘线作为骨架材料。子午线轮胎又可以分为全钢型和半钢型，全钢结构是将带束层和胎体均采用钢帘线作为骨架材料，而半钢子午线轮胎仅带束层采用钢帘线、胎体采用纤维作为骨架材料。具体应用方面，轿车和轻型卡车一般使用半钢子午线轮胎，载重型卡车、工程机械车采用全钢子午线轮胎。
下游市场需求主要来源于两个方面：
①新车新增需求（对应配套胎市场）：其中又以新能源汽车为主。根据我们的测算，年国内传统汽车产量将达到5万辆，-年CARG为5%，其中年国内新能源汽车产量将突破万辆，-年CARG为36%，新能源汽车在政策以及市场的双重支持下实现快速飞跃，同时，由于新能源汽车对于钢帘线有更高的技术要求，进而促进钢帘线质和量的稳步提升。
②旧车更换需求（对应替换胎市场）：我国机动车保有量呈现每年逐年增加的态势，年，国内汽车保有量超3亿辆，同比增6.95%，其中私人轿车达到1.47亿辆，同比增7.10%。随着保有规模的不断扩大，即便增速有所下滑，但依旧为轮胎替换市场以及上游钢帘线生产企业贡献客观的市场需求空间。
钢绞线方面，按照用途可以区分为预应力钢绞线、电力用镀锌钢绞线以及不锈钢绞线，其中，
1）镀锌钢绞线：将多根镀锌钢丝线绞合在一起形成的钢铁制品，公司的镀锌钢丝、镀锌钢绞线可以直接作为电力电缆的核心骨架材料，直接服务于电力和电网建设及其改造更新。在最新的“十四五”纲要中，提到了优化国内能源结构、提高新能源比重，建设智慧电网和超远距离电力输送网等指导意见，随着国家电网建设力度的不断加大，镀锌钢丝、镀锌钢绞线产品也将迎来新的发展机遇。
2）预应力钢绞线：主要应用于高速公路、铁路等基础设施建设领域。公路桥梁建设、西部地区基础设施建设等的建设规模的不断扩大，将为预应力钢绞线产品创造较大的需求空间。铁路方面，根据国家发展改革委、交通运输部、中国铁路总公司印发《中长期铁路网规划》，到年，我国铁路网规模达到15万公里，其中高速铁路3万公里，覆盖80%以上的大城市；到年，铁路网规模达到17.5万公里左右，其中高速铁路3.8万公里；到年铁路网规模达到20万公里左右，其中高速铁路4.5万公里，基本实现内外互联互通、区际多路畅通、省会高铁连通、地市快速通达、县域基本覆盖。
同时，“一带一路”建设也带动桥梁、隧道和城际高铁等基础设施建设的发展。随着国内基建的快速发展叠加“一带一路”的持续推进，公司预应力钢绞线产品也将不断收益，目前预应力钢绞线产品已应用于郑万高铁、鲁南高铁、合安高铁、银西高铁、太焦高铁等线路，上述高铁线路总里程达到公里以上。未来，公司将抓紧基建投资机遇，其中，西南地区作为基建投资的重点区域之一，对于轨道交通、桥梁等需求较为集中，公司计划将该区域作为重点业务拓展方向之一，扩大市场空间，稳固龙头地位。
3、光伏用晶体硅片切割用金刚线业务产能超翻倍扩张，助力业绩高增
光伏用金刚线需求空间大，新材料切割锦上添花。金刚线由于具备切割效率高、出片率高一级环节污染小等特点，被广泛应用于太阳能硅片、蓝宝石等新型材料的切割；进而，材料需求与光伏行业的发展、蓝宝石的应用以及新型材料加工等密切相关。①光伏方面，根据中国光伏业协会预计，“十四五”期间国内光伏年均新增装机量或将在70-90GW之间，随着光伏装机量的快速增长，金刚线为耗材，以每GW装机量对应25万公里的金刚线测算，未来金刚线市场需求依旧广阔；②随着3C产品性能的快速提升，更多的蓝宝石应用于高端智能手机前后盖板及摄像头镜片、平板电脑摄像头防护镜片和指纹识别保护镜片等领域，对于产品的精细化切割有较高的标准，不仅对金刚线的品质提出更高要求，同时也带来较大的市场需求空间。
看点一：光伏新装机预期提升，金刚线需求市场不断扩容
金刚线主要应用在太阳能硅片以及蓝宝石等的新材料切割，而金刚线市场需求增长主要依赖于下游光伏新增装机需求。世界各国纷纷提出碳中和目标，加快推进全球能源结构调整，光伏以及风力发电的能源占比不断提升，光伏新增装机需求超预期增加。我们预期-年全球光伏新增装机量将分别达到////GW，年均复合增速为17.5%。
其中，中国方面，十四五规划期间，光伏新增装机量分别为58/70/85//GW。假设光伏组件转换效率为23%，且每生产一片硅片对应消耗金刚线1.5-2米，则每GWh对应1.9-2.5亿米的金刚线（即19-25万公里金刚线），由于全球光伏装机主要集中在国内完成，我们大致测算年金刚线需求为万公里，年将达到9万公里，实现翻倍增长。为满足快速的需求扩张，公司通过加快推进新产线落地以及技改项目，降低生产成本并巩固目前市场地位。
看点二：落后产能出清，行业盈利水平显著恢复
-年是金刚线渗透率快速提高，产能快速扩充的黄金时期，但经过年的“”光伏新政洗礼后，国内光伏行业热潮快速褪去，光伏叠加金刚线需求遇冷，导致金刚线价格大幅下跌，行业盈利能力显著削弱。公司的金刚线产品从年74.13%的毛利水平锐减至年的26.02%，年全年金刚线业务板块小幅亏损。然而，随着光伏热潮的褪去，光伏投资回归理性，伴随金刚线行业落后产能持续出清，金刚线行业盈利能力逐渐修复，截至年上半年，公司金刚线业务毛利约为35.12%，修复迹象明显。我们预计随着国内金刚线产品定位高端化，落后产能的持续出清使得竞争格局更具备可持续性，公司金刚线业务板块的盈利水平也有望恢复至历史水平。
看点三：远期产能有增量，助力公司业绩稳步增长
公司金刚线原设计年产能为万公里，即单月产能可达到50万公里；年8月，公司发布“新增建设年产万公里超精细金刚线改扩建项目”的公告，主要将通过新购置部分设备并且对现有的设备进行升级改造，年单独新增万公里，计划金刚线未来整体年产能达到1万公里。该项目预计总投资万元，项目建设周期12个月。该项目建成以稳固目前公司在金刚线市场地位，并通过扩大规模优势实现更好的生产效益，预计年新增销售收入.05万元，年创利税.16万元。
公司为行业内首家推进八线机的厂家，掌握了40-50微米金刚线从盘条到成品的全生产链合金工艺技术，行业内唯一拥有全产业链生产技术的金刚线企业，可以全方位保证产品质量的同时，实现成本的有效控制。下游客户方面，绑定多家大型硅片生产企业，订单需求饱满。
4、有机硅项目投产在即，实现二次飞跃
4.1有机硅是什么？
有机硅定义：有机硅，即有机硅化合物，是指含有Si-C键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物，习惯上也常将通过氧、硫、氮等使有机基与硅原子相连接的化合物也当做有机硅化合物。其中，以硅氧键为骨架组成的聚硅氧烷，是有机硅化合物中位数对多，且研究最深、应用最广泛的一类，约占总用量的90%以上。有机硅材料按其形态的不同，可进一步分为硅烷偶联剂、生物活性有机硅、硅油、高温硫化硅橡胶、液体硅橡胶、硅树脂等。下游消费市场方面，凭借有机硅独特的结构，兼具无机材料以及有机材料的性能，随着有机硅产品种类的不断增长，应用领域也随之不断拓展，可广泛应用于航天航空、电子电器、建筑、运输、化工、纺织、食品、轻工、医疗等多种领域，被称为“科技发展催化剂”和“工业维生素”。
有机硅单体通过水解、裂解等工序制成以聚硅氧烷（DMC）为代表的有机硅材料中间体，中间体进一步合成得到硅油、硅橡胶、硅树脂、硅烷偶联剂等四类有机硅深加工产品。
4.2本轮有机硅涨价动因何在？
历史价格的回溯：今年9月起，有机硅开启了新一轮的涨价周期，根据百川盈孚最新数据，DMC9月份销售均价为4.1万元/吨，环比增26.25%，市场
