长沙白癜风医院 http://m.39.net/pf/a_8097657.htmlA股盈利最高点在明年一季度,5G下游产业链或是热点今年行业结构性表现强烈,下一步A股往何处去?①年的公司盈利很有可能呈倒V型回升,最高点可能在明年的一季度。通胀的预计涨幅不是特别高,利率可能也是倒V走势。②A股市场已经从盈利驱动转向估值驱动了,估值端对股市的影响权重变大。若利率不变,PE还有相当的上行空间,若利率小幅上行,PE也有一定的空间。估值成长的空间还是不小的。③未来两三年,技术升级最大的看点还是5G的下游产业链。由于4G时代应用的核心是toC,5G应用的真正核心可能是toB。权益投资的大时代已经开启,明年权益市场会是什么走势,还有多大的增长空间?12月25日富国基金首席策略师、权益研究部总经理陈杰在一个策略会上分享了他对于明年市场的展望。他认为年的公司盈利很有可能呈倒V型回升,最高点可能在明年的一季度。他同时认为,明年商誉减值的压力也会小很多,业绩的不确定性明显减少。而5G的下游产业链未来两三年都是热点。市场玩法变化了陈杰认为,过去的十几年,A股经历了一个重大的变革,就是玩法的变化。其背景是中国宏观经济增长模式的变化,资产配置的思维也必须随之变化。
他提到,年美林集团推出投资时钟分析模型,随后在全球风行。其核心框架是先判断经济周期,再进行资产配置,将经济周期与资产和行业轮动联系起来。这其中,宏观经济被分为了四大周期,衰退、复苏、过热、滞涨。陈杰认为在年到年,这种方法在中国市场是非常有效的,但现在已经基本失效。这主要是因为经济周期变化已不再明显,市场已经从增量经济增长模式到存量经济增长模式了,经济更加稳定。年到年经济宏观经济周期的判断很难进行。如果不能判断经济周期,就不能再用投资时钟模型。估值端影响权重变大陈杰认为,在存量资金的模式下,股市和经济的走势逐步脱钩。A股市场已经从盈利驱动转向估值驱动了,估值端对股市的影响权重变大。用量化思维来解释这种变化就是,PE(估值)是由无风险收益率(利率)以及风险收益率(股权风险收益溢价)决定了现在市场价格是受盈利、利率、风险偏好三个因素共同影响。陈杰认为年市场将基本是由股权风险溢价单一指标驱动的。
因为今年盈利是下滑的,利率是往上走的。今年的增长是通过股权风险溢价的下行,风险偏好的提升来驱动向上。基于同样的三因素框架,陈杰认为,年盈利很有可能呈倒V型回升,最高点可能在明年的一季度。明年商誉减值的压力也会小很多,这个A股盈利重要的制约因素将减弱。因为、年开始,创业板公司开始大量并购,经常伴随着对*协议,而3年有效期之后经常会有业绩变脸,商誉减值。而年、年3年有效期基本都结束了,17年开始并购规模逐渐减速,所以明年业绩变动不确定因素会少一点。利率方面,最核心的是两点,第一,宏观的总需求。总需求越旺盛利率就越高;第二,货币*策,基于通胀压力而变化。陈杰提到,从他们目前行业内卖方机构的反馈来看,通胀的预计涨幅不是特别高,推演来说通胀压力应该没那么大。所以利率应该也是倒V,但上行速度慢于盈利。如果盈利能做到快于利率增长,基本面能够跑赢流动性,那么对市场还是非常有利的。风险偏好和市场情绪关联度很高,陈杰坦言这一因素是最难预测的。他采用模型得出预测,如果接下来市场利率不变的话,市场PE还有相当的上行空间,哪怕利率小幅上行,PE也有一定的空间。所以总体来看,估值成长的空间还是不小的。
行业轮动不常在今年行业结构性表现强烈,下一步A股往何处去?陈杰总结,中长期来看,A股行业轮动只有6次(家电-,地产-、资源品/工业品-、医药白酒-、TMT-、消费白马-),谁能把握住这种大的轮动才能抓住收益。具体分析,市场主动性行业变迁的两大驱动力分别是自上而下因素,如*策、加入WTO房改,和自下而上因素,如消费升级、技术革命等。自上而下:国家产业布局调整,明年的重点要看十四五规划。所以要等明年十四五规划,尤其是行业细则出来,再做分析。陈杰预期,国家产业布局再调整的方向需要满足调结构、保增长的诉求,这些行业大多是长产业链、重资产的新兴行业。同时,这些行业也最好不需要完全依靠财*补贴来创造市场,这样才有市场内生的需求扩张空间。所以,自下而上看:未来两三年,技术升级最大的看点还是5G的下游产业链。由于4G时代应用的核心是toC,5G应用的真正核心可能是toB。
个人观点,不做推荐,切勿追高,盈亏自负
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