碳中和受益主线之一,新兴需求超万吨 [复制链接]

电解铝：碳中和受益主线之一，新兴需求超万吨，龙头个股1个月内被外资暴力加仓超%

1、现有产能已达高位，利用率90%以上

受益于年电解铝供给侧改革红利，截至年1月，全国电解铝运行产能增至3,万吨/年，建成产能规模4,万吨/年，产能利用率达到91.6%，建成产能已逼近合规产能红线约4,万吨/年，增量空间十分有限。我们认为国内电解铝产能上限具备较为明显的硬约束。

2、碳中和激发新需求，未来存近50万吨缺口

我们认为，电解铝供改叠加碳中和，将进一步严控电解铝产能增长，需求的逐步放量必将带来越来越显著的供需抽紧。新能源车用铝增长动能强劲，清洁能源光伏产业带来铝新兴需求。预计在主要情形下，全球光伏+新能源车铝消费量将从年的.38万吨增长至年的.44万吨。从供需平衡来看，考虑到新兴需求崛起和疫情后时代的全球经济复苏，~年中国电解铝市场分别短缺14万吨、44万吨和48万吨。

3、行业利润处10年来高点，且具备较强持续性

国内电解铝供给端在产能天花板以及碳排放交易下将得到进—步限制，未来产能增长十分有限，而海外电解铝新投及复产产能在百万吨级别，总体增量有限，电解铝价格运行中枢有望进一步抬升。产能指标的天花板管控与碳中和的大背景下，行业格局再次逆转的概率不大，高位盈利持续性强于过往。我们认为，目前电解铝行业利润处于近10年以来的高点且具备较强的持续性，电解铝行业相关上市公司将迎来权益资产价值重估的历史时刻。

神火股份：新疆煤电铝一体化龙头，公司于年9月30日完成重大资产购买，增资控股云南神火，云南神火由此成为公司未来2年增长最重要的部分。

云铝股份：西南地区水电铝龙头，公司规划于年第二阶段形成氧化铝产能万吨/年、水电铝产能万吨/年的规模，伴随现有产能的爬坡和新增产能的释放，公司未来业绩增长具备持续性。

天山铝业：电解铝产能新疆第二，全国前十。随着靖西天桂二期万吨氧化铝产能逐步在-年投产以及预焙阳极30万吨新增产能投产，叠加公司新疆局域网低电价优势，预计公司电解铝单吨成本将维持较大的竞争优势，使其能够有效抵御价格波动周期。

风险提示：经济恢复进度不及预期；全球宽松货币*策转向；金属价格下降；行业及企业竞争格局改善不及预期。