来源：金融界网站
东土科技:工业互联网转型初步完成,军工业务高速增长可期
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：朱琨,汪敏日期：-06-11
聚焦基础设施,工业互联网转型初步完成:近年来,公司积极推行从工业以太网交换机专业供应商迈向工业互联整体技术解决方案提供商的转型战略,布局工业互联网平台性技术和解决方案。在技术方面,公司聚焦于工业互联网的基础设施-IaaS层的技术研发,已经完成工业通信芯片、工业通信网络产品、工业互联网操作系统(Intewell工业互联网操作系统/云平台)、工业服务器系列产品的开发工作;在行业应用方面,已经在电力和交通行业取得了突破。随着工业互联网成为国家战略,行业发展将进入快车道,公司的产品布局以及既有的客户渠道使得公司有望分享行业发展带来的红利。
内生与外延双管齐下,军工业务高速增长可期:面对军工通信交换芯片的自主可控需求,年起,公司引进了华为海思的多名员工开始进行交换芯片的研发,研发费用直接从年的万提高到了约1.1亿元,年达到了约1.5亿元,目前,公司已经推出了交换容量为64G的交换芯片(KD),并获得了军方A类自主可控产品的认证(芯片的设计、验证、流片、封装、测试必须全在国内完成);公司在年成功收购了科银京成%的股权,一方面实现了军用操作系统的自主可控,另一方面也拓宽了军工业务的销售渠道,总体来看,大大增强了公司军工业务的产品和销售能力。随着军改的完成,军工通信需求有望回暖,公司在芯片和操作系统方面的自主可控能力,可以使公司获得先发优势。
业绩增长将迎来拐点,首次覆盖给予“推荐”评级:未来三年,公司的收入将会保持35%左右的增长。年-年,总营业收入分别为11.1亿元、15.0亿元和20.1亿元。业绩增长将迎来拐点。年-年,公司EPS分别为:0.37元、0.57元和0.83元。我们给予公司年43倍的PE估值,与可比公司平均水平相当。6个月目标价15.91元,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:1、军工业务增长的不确定性使得公司净利润增长不及预期:从我们的行业调研以及公司的军工业务新增订单来看,我们推测国内军工通信市场需求正在回暖。但是需要注意的是,军工业务的不可控性较高。因此,若是出现不可控事件使得军工业务需求增长不及预期将使得公司净利润增长不及预期。2、工业互联网产品增长的不确定性使得公司净利润增长不及预期:在国家政策的推动下,工业互联网发展已经从概念推广进入了实际发展的阶段。公司的工业互联网产品已经在电力和交通行业的客户处开始进行试点运行。但是,需要注意的是,这些客户的需求增长与不及预期将使得公司净利润增长不及预期。3、大数据及网络服务毛利率大幅下滑使得公司净利润增长不及预期:大数据及网络服务目前的主要客户是电信运营商。由于电信运营商的服务需求市场是一个竞争较为激烈的市场,不排除有玩家为了获得市场份额而采用激进的销售策略,带动行业整体毛利率大幅下滑。若是出现这种情况,公司也会被迫调低大数据及网络服务的毛利率,从而使得公司净利润增长不及预期。
上汽集团:自主销量延续亮眼表现,大众通用销量稳定增长
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波日期：-06-11
自主品牌销量亮眼,延续强势崛起态势。年5月,上汽乘用车销售整车5.8万辆,同比增长46%。1-5月,上汽乘用车累计销售整车超30万辆,同比增长51.71%。RX5等畅销车型持续热销,RX8、RX3、MG6等新车型持续投放,保障自主业务强势增长。
名爵6混动车型、荣威Ei5等新车陆续上市,Ei6、RX5混动等新能源车型持续热销,新能源汽车市场取得突破进展。5月荣威/名爵新能源车型月销量首次突破1万辆,同比增长%。
新车陆续投放,大众销量持续增长。年1-5月,上汽大众累计销售整车84.4万,同比增长6.09%,较1-4月份增速(4.66%)提高1.43个百分点。5月全新朗逸正式上市,柯珞克等SUV新车型提振销售业绩。斯柯达柯米克、大众全新紧凑型SUVTharu等新车型年内陆续上市,我们预计上汽大众销量将保持持续增长态势。
整车销量稳定增长,通用积极布局后市场。受益于GL6、凯迪拉克等爆款车型热销,年1-5月,上汽通用累计销售81.8万辆,同比增长14.29%。上汽通用整车销量保持稳定增长,并积极拓展汽车后市场业务。年5月,上汽通用正式发布连锁汽车服务品牌-车工坊,为客户提供跨品牌、跨业态的汽车生活服务。
盈利预测及评级:自主业务延续强势崛起态势,产品结构优化提升合资贡献度。我们预计公司18-20年摊薄每股收益分别为3.19元、3.52元、3.95元。公司经营业绩保障充分,产业政策优化对公司冲击有限。有别于大众、丰田等国际成熟车企,成熟龙头展示成长潜能,我们维持公司“增持”评级。
金陵饭店:控股股东整合省属资源,提升上市公司资产注入预期
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：-06-11
事件
公司6月7日发布公告,控股股东金陵饭店集团正筹划省属酒店和旅游资源整合,将在整合完成后解决与公司同业竞争问题,公司将于明日复牌。
简评
江苏省国企改革获突破,集团成为省属酒店和旅游资产整合中心根据公告,江苏省将13家省属酒店和2家省属旅游资产或国有股注入金陵饭店集团,推进国企改革进程。江苏省国企改革是区域重磅政策,而本次整合是江苏省国企改革的“必经之路”,支持省属优势企业做大做强的意义重大。根据江苏省年公布的《省属企业深化改革实施细则》,“企业国有资本在基础设施、能源资源、公共服务、战略性新兴产业、金融投资等重要领域的集聚度达到80%以上”。金陵饭店集团作为国内领先的高端酒店集团,在江苏省国企的地位非比一般,在做大做强的指导方针下,以集团来整合江苏省的酒店和旅游资产具有典型示范意义。
酒店业务整合成为焦点,上市公司平台整合预期增强金陵饭店集团的酒店业务全在上市公司,资产注入后将引发同业竞争问题。从国企改革政策层面分析,在“混改”大方针下,证券化趋势推动江苏省国有企业上市不断进程加快。公司作为金陵饭店集团旗下唯一上市公司,具备天然的平台优势。根据年末的披露数据测算,上市公司资产在集团中占比约21%(集团持股41.4%),随着集团在江苏省国有企业中的地位提升,集团“混改”将大幅增强对上市公司资产注入的预期。
公司酒店业务处于上升期,品牌推动管理输出业务扩张金陵饭店在国内高端酒店排名第四、全部酒店集团中排名第十
八、全球酒店集团中排名第四十一,是国内优秀的高端酒店管理运营企业,在国内高端连锁酒店市场中占比7.27%。在酒店行业整体向好的大背景下,公司酒店业务具备良好的成长能力。截止年末,公司旗下连锁酒店推动酒店业务板块营收增长10.29%,其中,酒店管理业务增速达到31.22%。在年Q1,公司营业收入进一步提速,实现20.94%的高速增长。借助行业东风,以及酒店资源整合后带来的影响力加深,公司有望进一步输出金陵酒店管理品牌,实现市场份额扩张。
公司内外不断优化,“一体两翼”推动大三板块齐发展公司目前的三大业务板块——“酒店投资管理、旅游资源开发、酒店物资贸易”——正在公司“品牌”与“资本”双轮驱动下快速发展:1)对内努力以科学、精细化的管理提升效率。公司在酒店运营方面不断深耕,不仅仅业务模式调整向酒店、写字楼、商铺和物业的一体化运营,还配合智能化的信息系统实现对酒店管理、人才培养的进一步提升;2)对外致力于打造新项目“金陵天泉湖旅游生态园”。公司发挥上市公司的优势、以资本丰富自身业务结构,新项目以“全国一流的生态旅游度假区和养生养老示范区”为目标,深度布局养老产业,优化未来公司的业务结构。
投资建议:我们认为公司作为江苏省酒店资产整合平台价值在国企改革进程推动下进一步提升,叠加公司酒店行业大背景向好、自身业务不断优化等因素,规模、业绩均有望实现良好的增长。
预计-年EPS分别为0.28、0.32、0.35元,目前股价对应PE分别为36X、21X、28X,给予“增持”评级。
风险提示:国企改革进展不及预期;酒店行业复苏不及预期;资产整合风险。
威孚高科深度报告:产业升级催化新空间,动力系统龙头再起航
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波日期：-06-11
动力部件细分龙头强势合资筑牢竞争优势。公司产品聚焦传统燃油动力系统,依托与德国博世的强势合资,公司柴油燃喷系统龙头地位不可撼动。
排放标准持续升级积极拓展乘用车业务。排放标准提高催化汽油机节能需求,乘用车后处理系统、汽油增压器等新兴业务市场顺利拓展,汽油增压器已配套上汽、东风等主流主机厂。
积极布局新能源储备增长新空间。为应对汽车产业剧烈变革新需求,公司前瞻性布局电驱动技术。公司参与轮毂电机行业佼佼者ProteanHoldingsCorpE轮融资,并与Protean全资子公司ProteanElectricLtd.在无锡成立合资公司。
汽车市场平稳增长结构升级催化商用车新需求。汽车市场进入中低速增长期,治超政策和排放标准提高推动商用车结构升级需求,传统汽油机优化升级仍是汽车节能化重要途径。
盈利预测与投资评级:我们预计威孚高科年至年的营业收入分别为95亿元、亿元和亿元,归属母公司净利润分别为28亿元、30.3亿元和32.8亿元,对应EPS分别为2.77元、3.01元和3.25元。动力系统部件龙头稳固,汽车排放标准日趋严格,乘用车业务顺利拓展。公司是汽车排放标准升级精准受益标的,首次覆盖我们给予公司“增持”评级。
股价催化剂:商用车限超政策推进和排放标准提高;乘用车业务顺利拓展。
风险因素:汽车市场增速大幅回落风险;新能源汽车市场加速发展风险。
鸿利智汇：车规级认证完成,未来增长动力十足
金舵战略入股,公司战略不变:6月9日,公司公告股东马成章与金舵投资签署了《关于鸿利智汇集团股份有限公司的股份转让协议》。通过协议转让方式以11.91元/股的价格受让马成章持有的鸿利智汇.98万股,占鸿利智汇总股本的6.72%。5月25日金舵投资与马成章协议转让鸿利智汇万股(截止公告日股份尚未办理完毕过户手续)。同时,根据年5月25日李国平与金舵投资签署的《股份转让意向协议》,李国平拟将其持有的公司.42万股,占公司总股本6.00%转让给金舵投资(截至公告,双方对股份转让的具体条款尚未完全达成一致意见,暂未签署正式的股份转让协议)。如上述三笔权益变动顺利完成,金舵投资将直接持有鸿利智汇.40万股,占鸿利智汇总股本的19.73%,为鸿利智汇第一大股东,届时李国平将成为公司第二大股东,持股比例为17.99%。金舵投资属于泸州老窖全资子公司,入股后不参与公司经营,公司发展战略不变,也可以获得金舵投资的资金支持。
车规级认证完成,未来增长动力十足:在传统车灯智能化升级催化下,LED车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。年国内LED车灯的总体装配率约为16%,年该比例将提升至约60%,受惠于LED车灯渗透率持续提升,国内LED车灯市场未来四年复合增速将达60%,至年LED车灯市场规模有望达到亿元。鸿利智汇作为国内领先的白光LED封装企业,先后并购佛达信号和谊善车灯切入车灯领域,其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯,90%以上销往国外,服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等,现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车、长丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车、中国一汽、北汽集团等,同时大力开发新客户,包括广汽集团等品牌车企。目前公司车规级认证通过,伴随公司车大灯业务逐步放量,是公司未来业绩的主要增长动力。
投资策略:随着车灯转型升级,同时客户开拓逐步转为公司业绩,车灯业务有望接力LED带动公司持续成长。我们维持此前的业绩预测,预计公司-年归母净利为4.52/5.91/7.48亿元,对应的EPS分别为0.63/0.83/1.05元,对应PE为17/13/11倍,维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示:1)技术进步的风险:公司主营属于LED领域,尤其是MiniLED、MicroLED等新技术的兴起,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在市场地位降低的风险;2)行业竞争加剧,价格下跌风险:尽管目前通用照明市场正在经历由传统照明技术向固态照明技术转变的过程,但由于LED行业内竞争激烈、技术不断进步从而降低成本等因素,LED产品的价格逐年下滑。如果未来LED产品价格下滑幅度超出预期,则可能对公司经营业绩造成较大影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。
亿联网络:SIP产品收入快速增长,VCS产品实现放量突破
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：朱琨,汪敏日期：-06-11
收入规模快速增长,营业利润率显著高于一线品牌:年公司的营业收入已经达到了约13.9亿元,同比增长约50%;年-年,公司营业收入的年均复合增速约达36%。由于公司采用代理的销售模式,可以大大减低公司市场推广费用。随着公司收入的稳步提升,规模效应也随之体现。销售费用率逐步降低,营业利润率逐步提升。因此,公司的营业利润率从年的31.7%提升至年的46.8%,显著高于Poly